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巴黎好运彩计划:【投基方法論】廣發基金劉格菘:科技成長股是我長期看好的主線

本文由:赖赛玉 编辑 2019年09月18日 13:11 外交动态74 ℃

【谭维维道歉】

嘉賓簡介:劉格菘♂♀,中國人民銀行研究生部經濟學博士;曾任中郵基金研究員、基金經理♀,融通基金權益投資部基金經理、權益投資部總經理;2017年加入廣發基金∴◇▽,任權益投資一部副總經理⌒♂┊,現任廣發基金成長投資部總經理、投資決策委員會成員⊙。

今年3月⊙☆,市場對科技股的關注度還不是很高時↑,我就認為2019年大概率是中國科技行業爆發的元年□,未來三年可能會有波瀾壯闊的大行情☆,科技成長股走牛時間會比較長⊙↑□。

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二要根據資金性質、個人風險承受能力等□,選擇風險收益契合的產品﹡∟π。科技型企業的成長⊙,初期投入大、產出小π△☆,很可能較長時間都不能產生效益△♀□,導致此類基金短期內波動較大♀⊿,投資者要結合自己的風險偏好◇,慎重參与〇┊♂。

我從2013年開始做投資♂π?,2014年和2015年業績表現還可以┊?,當時的風格以自下而上挖掘個股為主♂↑。2015年股票市場波動較大▽⊿,我對投資有了更深入的思考﹡⌒,風格也發生了變化⌒⊿。因此2016年我重新調整了投資框架⊙♂,更多從行業比較層面去思考∟?∵。第一步是自上而下♀〇,結合宏觀、產業趨勢的判斷◇,將未來幾年需求快速增長相對應的行業挖掘出來⊙∴,再自下而上選擇這些行業中的好公司∟﹡。

全球主要央行先後釋放寬鬆預期♂,經濟預期下修伴隨流動性寬鬆將是下半年全球宏觀的重要特徵∵。國內本輪經濟周期具有非典型性特徵∟♀♀,傳統的逆周期對沖方式效果並不明顯〇♂△,經濟增速可能延續緩慢下行趨勢△。政策方面♀,結構性改革以及針對性的產業政策可能推出﹡。外部環境方面﹡⊿∴,進出口問題會階段性擾動市場情緒⊙,但事件性的衝擊效果會逐步弱化◇。考慮到A股當前偏低的估值以及相對友好的政策環境?,我們對權益市場的中長期趨勢保持樂觀☆♂﹡。

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從行業層面分析未來的機會?,我認為﹡┊,周期行業短期難有新周期的大機會⊿,但周期成長股中π▽∵,供給收縮、需求穩定的板塊有階段性的配置機會;消費板塊中的部分創新葯和醫療器械﹡∴﹡,將長期受益於中國巨大的人口基數和老齡化趨勢;科技板塊中的自主可控與安全可控是我看好的兩條主線□♂,前者是以華為為代表的龍頭公司產業鏈向國內轉移的需求變化帶動的投資機會〇↑,後者是國產電腦、服務器等快速替代帶來的機會☆◇∵。

當時得出這個判斷的依據有兩點:一是供給角度♂,中國科技企業已建立比較好的發展基礎⊿∟,已經初步實現自主可控的產品力▽⊿。二是需求角度⌒,國內科技企業生產的硬件和軟件⊙,已有比較好的應用需求∴∟∴,今年需求或有較大幅度增長□∟☆,將會帶動國內芯片設計、製造、設備及軟件公司迎來5年以上的黃金成長周期┊☆□。這種需求的邊際改善是我最重視的一點投資依據〇。

現在這個階段♀┊,很多新興行業的上升周期已經結束▽?,很難再找到爆髮式增長的行業↑。需要在現存新興行業中尋找能做大的企業△,前提是這家公司具有核心競爭力﹡,「護城河」要足夠寬△。「護城河」包括公司的治理結構、技術壁壘、渠道壁壘、品牌積淀等↑〇。

一是生命周期⌒◇△,二是成長壁壘□﹡∵。根據行業生命周期理論♂◇﹡,行業的發展經歷投入期、成長期、成熟期和衰退期四個階段♂,其中?⊿,投入期和成長期是行業快速成長的階段﹡♀?。

我的投資風格可以用三個詞來總結:精選賽道、持倉集中、持股周期長▽ππ。對於成長投資而言♂∟♀,賽道最關鍵♂,我會精挑細選成長空間足夠大的行業♂⊿☆,再在行業中選出管理資質優秀、技術壁壘比較高、有持續成長能力的公司▽?﹡。對於這類公司◇π?,我的持倉會比較集中▽﹡▽,持股周期也比較長?,一拿就是好幾年↑。

從企業盈利能力來看▽﹡△,今年的宏觀經濟增速緩慢下行┊⌒,與經濟周期相關較高的企業♀◇,盈利增長面臨較大的不確定性⌒。應對增長不確定性的最好辦法△,就是選擇行業景氣度高、穿越經濟周期實現持續穩增長的資產⊿↑∴。

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從企業盈利角度來看☆,價值股的盈利水平與地產周期有高度相關性⌒∵,如消費中的家電、白酒等?。與之不同的是∟,以科技行業為代表的成長股π〇↑,中長期有兩個利好因素:一是華為等科技龍頭公司將產業鏈向國內轉移、5G牌照發放等♂◇◇,帶來電子行業的半導體、PCB(電子部件)等公司業績超預期;二是電子、計算機等科技龍頭公司∵,雖然過去幾個月有較好的表現∵☆,但這個風格的資產已經持續調整三年﹡♂,目前估值處於合理水平◇,大部分機構投資者的組合都處於低配水平┊♀。綜合來看⊿△□,我認為♂,下半年科技類資產有望獲得更好的表現♀∟△。

三要選擇主動管理能力較強的基金公司的產品﹡▽☆。大公司會有比較完善的投研團隊∵,從而為基金經理的投資決策提供專業的研究支撐☆〇。

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一要選擇長期關注于科技行業的基金經理所管理的產品♀△。科技行業專業壁壘較高π﹡,只有通過常年的關注積累┊∟△,才能具備對科技型企業核心競爭力及行業發展趨勢的專業判斷能力?。

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